近期，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景信息”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。

笔者施展到，易景信息营收高度依赖智妙手机业务，2025年该业务收入占比超九成，产物结构相配单一，营收抗风险才调薄弱。更为重要的是，公司供销两头深度绑定传音控股，2025年公司对传音控股的收入孝顺占比达79%，采购占比高达56.8%，中枢产销才略均受制于单一互助方，业务零丁性存疑。与此同期，公司盈利空间握续承压，毛利率持久低于10%，相较于行业头部ODM企业合座处于低位，产物附加值不及、行业竞争力偏弱。

事迹高度依赖智妙手机业务

易景信息是一家AI时间的全栈智能硬件产物科罚决议提供商，凭据弗若斯特沙利文的贵寓，于2025年，按出货量计，为各人十大智妙手机品牌制造科罚决议供货商之一。

2023年-2025年（下称“敷陈期”），易景信息远离罢了营业收入22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元，年度利润远离为5615.8万元、6207.6万元、7021.7万元，公司营收波动明显，但净利润握续小幅攀升。

从收入结构来看，易景信息主营智能末端产物、AIoT产物，其中智能末端中的智妙手机业务为公司齐全收入支握。敷陈期内，公司智妙手机销售收入远离为19.49亿元、33.59亿元、29.84亿元，占当期总收入比重高达87.7%、95.7%、92.7%，公司营收险些完全依赖智妙手机业务，产物结构高度单一。

诚然易景信息净利润握续增长，但公司的盈利质地持久王人不高。敷陈期内，公司规划举止产生的现款流量净额远离为3562万元、-13771.6万元、9616.6万元，其中2024年规划性现款流出现大额净流出，甚至公司近三年规划现款流累计净流出593万元，同期，纠条约期公司的净利润，不错筹谋出两者的比值远离为0.63、-2.22、1.37，持久低于1。

究其原因，公司现款流承压主要受交易应收偏激他应收款项牵扯。戒指2023年末、2024年末、2025年末，易景信息交易偏激他应收款项远离为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元，其中2024年该项钞票同比暴增620.27%，中国博亚体育应收款项短期大幅激增。尽管2025年应收限制有所回落，但钞票回款恶果握续恶化，敷陈期内公司交易应收款项盘活天数远离为27天、84天、115天，回款周期握续拉长，钞票变现才调逐年弱化。

对此，易景信息示意，公司无法确保整个该等款项将会定期或总共结清，且公司在收取客户的交易应收款项及应收单据时须承担信贷风险。倘应对公司的紧要款项未能定期结清，公司的透露、流动资金及盈利才调将受到不利影响。公司任何主要客户歇业或信贷情状恶化亦可能对公司的业务形成紧要不利影响。

供销体系均依赖传音控股

除盈利质地偏弱、回款风险突显外，易景信息还存在供销两头高度集合的问题，客户与供应商体系高度绑定单一主体，业务零丁性严重不及。

敷陈期内，易景信息客户集合度处于极高水平。公司上前五大客户销售收入远离为20.97亿元、34.09亿元、31.41亿元，占当期营业收入比例远离达94.2%、97.1%、97.7%，公司超九成收入起首于前五大客户。其中第一大客户客户A孝顺收入远离为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占比高达79.3%、88.8%、79.0%，意味着公司近大要乃至近九成营收均依赖单一客户，客户结构相配集合。

采购端详似高度依赖单一主体。敷陈期内，公司上前五大供应商采购金额远离为14.52亿元、18.3亿元、18.39亿元，对应占当期采购总数67.8%、70.3%、67.3%；其中第一大供应商供应商A采购金额远离为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各期采购总数58.3%、62.2%、56.8%，公司超半数采购需求均由该单一供应商衔接。

值得施展的是，据公司讲述文献表露，其第一大客户与第一大供应商为并吞主体，公司合座供销体系完全由该单一企业主导。

笔者进一步查询发现，客户A是一家向上的智能硬件公司，主要从事智妙手机和智能硬件的考虑、缔造、出产和销售，于上海证券走动所科创板上市，何况通过种种迹象均标明客户A即是传音控股，也即是说，易景信息的出产销售高度依附传音控股，依靠单一相干主体完成中枢产销轮回，亦然其能够冲刺港股IPO的中枢依托。

在深度绑定传音控股的供销款式下博亚体育中国官网入口，易景信息自己盈利透露相似偏弱。敷陈期内，公司毛利率远离为9.9%、6.8%、9.5%，永久未能糟塌10%。对比智妙手机ODM赛说念的华勤手艺、闻泰科技两大头部同业，行业厂商毛利率持久看护在8%-15%区间，易景信息合座毛利率处于行业偏低水平。(文|公司不雅察，作家|邓皓天，裁剪|曹晟源)